初哥入市必讀 Lesson 2

▲ 相片來源：本報資料室

中央鬆銀根，股市一定升？金管局注資市場，是否港股升市訊號？今堂「投資速成班」開講中港財金政策、觀察資金流向的指標，齊來迎戰「資金市」。

問：何謂「資金市」？

答：傳統上，股市上升需要「基本因素」支持，「基本因素」包括經濟狀況（如國民生產總值）、企業經營數據。當一個地區經濟繁榮，企業盈利上升，股票價格自然會上升。

然而，近年環球股市上升不時會脫離「基本因素」。例如美股道瓊斯工業平均指數，縱使經濟未復甦，自2008年底至今仍上升了一倍。原因是美國推出了3輪量化寬鬆政策，大開「印鈔機」，不少資金流入股市，開啟了「資金市」。

相同情況近半年也在中國發生，中央由去年11月21日至今，已兩度減息及下調存款準備金率（簡稱「降準」）。單是今年兩度降準，估計已為市場釋放達2萬億元人民幣的流動性，故近期的貨幣寬鬆政策，讓A股變成「資金市」，滬深兩市成交金額早前更突破1.8萬億元。

問：中國央行減息及降準有何影響？

答：減息及降準均是中央銀行提高市場流動性、刺激經濟的工具。減息可直接刺激經濟，因銀行貸款息口下降，企業和私人借貸成本減輕，有助促進投資、生產及消費。

降準也有類似效果。「存款準備金率」（亦稱RRR）是人民銀行對內地銀行實施的規定，銀行須按人行所定的比率，將固定資金水平維持在存款總額的一定比率，原意是為了保證客戶提款及清算，後演變成貨幣政策及調控手段。

當中央下調存款準備金率，銀行可供放貸的資金增加，增加流動性，從而刺激經濟。反之，若上調存款準備金率（簡稱「加準」），便減低資金流動性，遏止過熱的經濟活動。

目前RRR為18.5%，投資者查看最新的利率及存款準備金率，可瀏覽人民銀行網站（http://www.pbc.gov.cn），查看首頁右側「熱點欄目」。

問：貨幣寬鬆政策下，股市必升？

答：環顧過去數年的外國股市，貨幣寬鬆政策的確能提振股市，如前述美股道指在量寬6年間上升一倍，歐洲今年1月開始1.1萬億歐元的量寬，德國DAX指數亦上升了兩成。

對於中國股市，貨幣寬鬆政策（減息或降準）無疑是利好因素，但回顧過去7年內地股市，並不是每次減息或降準後，都有利好作用。

如人民銀行在2012年初至年中，曾多次減息及降準，上證卻經歷跌市，當時內地股市低迷，經濟增速亦下滑。再對上一次放鬆銀根則是2008年9月至當年年底，先後減息5次及降準3次，但當年美國雷曼兄弟破產引發環球金融海嘯，A股不能獨善其身。

問：投資者如何留意外資湧入香港？

答：最簡單可留意港匯，香港推行聯繫滙率，固定1美元兌7.8港元，實際上滙率卻受市場力量影響，不時會偏離7.8水平，因此當港元在外滙市場上需求強勁，便會升值。

每當外資湧入香港，購入港元資產如港股，港元需求必然大增，港元滙價便會轉強。因海外投資者對港元需求甚殷，以外幣買入港元，港滙會被扯高（即低於7.8）。反之當港滙下跌（即高於7.8），便代表港元被沽售、買入外幣。故從港滙數字可反映資金流入或流走。

問：如何觀察港滙強弱？

答：近期讀者若留意新聞，頻頻會見到「金管局向銀行體系結餘注資」，投資者可留意的重要滙索，正是金管局的注資行動，因此舉正是為了維持1美元兌7.8港元的聯繫滙率。

每當港元升值，1美元兌港元觸及7.75水平的「強方兌換保證」，金管局須向持牌銀行買入美元、沽出港元，以增加港元供應，遏止港元升勢以維持聯繫滙率。

沽出的港元會注入「銀行體系結餘」，即本港註冊銀行在金管局開設的戶口，每日結算後的餘額。

反之當港元疲弱，1美元兌港元跌至7.85水平，金管局會在7.85水平向持牌銀行沽售美元、買入港元，減少港元供應，紓緩貶值壓力，7.85水平則稱為「弱方兌換保證」。

金管局每次承接美元沽盤，都會令銀行體系結餘增加。金管局在每個交易日會把最新銀行體系結餘的變動上載到網站（http://www.hkma.gov.hk），惟每次注資後，須兩個工作天後才反映最新結餘變化。

投資者可在金管局網站選擇「市場數據與統計資料」並查看「銀行同業市場流動資金狀況」（Interbank Liquidity，只設英文版）。

問：金管局注資期間股市表現如何？

答：回看過去7年，每逢熱錢湧港迫使金管局接錢向市場注資，港股均出現升市。以去年7月1日至8月5日，金管局共向銀行體系結餘注入753億元，同期恒指由23200點水平上升至8月最高25100點水平，升幅近一成。

再對上一次是2012年10月19日至12月21日，累計接錢1072億元，港股亦由10月的21500點水平，年底升至逾23000點，升幅約一成。

提起接錢，不得不提2009年。當時正值美國推行量寬政策，全球熱錢氾濫。金管局由3月至12月，每月都有注資行動，全年達4634億元。同期，恒指由不足13000點，升至最高的22500點水平，大升達七成。

問：「港股通」帶來多少成交額？

答：滬港通自去年11月17日推出，供內地人投資港股的港股通，每日額度為105億港元（約131億港元）。由於這額度是計算買入及沽出的淨額，故實際能為港股帶來的成交額每日可超過105億元人民幣。

港交所行政總裁李小加日前透露，現時港股通帶來的日均成交額約5%。近期港股成交額長期破千億元，想知道港股通交易貢獻多少，可瀏覽港交所網站（http://www.hkex.com.hk/chi/csm/chinaConnect.asp），如周二（28日）港股主板成交1,706億元，當日港股通成交額為91.38億元，約佔總成交額的5.4%。

港股通成交額佔主板總成交不足一成，比例不算高，但港股通無疑是帶旺了港股氣氛，吸引更多資金湧入港股。

原文刊於《iMoney智富雜誌》393期（收費閲讀），標題經TOPick修改，原題為「熱炒資金市 資金流向你要知」。

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