初哥入市必讀 lesson 3
中資背景股票在港股愈來愈舉足輕重,騰訊控股(00700)、中國移動(00941)、內銀股、「一帶一路」基建股等或許你也投資過。
但紅籌股、國企股(H股)仍經常混淆?AH股差價自滬港通宣布後開始熱炒,AH股為甚麼存在差價?投資者有甚麼指標可觀察AH股價差?投資速成班Lesson 3繼續解答新手疑難,入市不再矇查查!
問:香港的紅籌股、國企股(H股)是甚麼?
答:根據香港交易所的定義,紅籌股及國企股最大分別在於其註冊成立地點。紅籌股是在中國內地以外地區(例如香港)註冊成立,並由內地政府機構控制的公司。截至去年12月底,香港上市的紅籌股有128隻,總市值逾5.2萬億元。
反映紅籌表現為恒生香港中資企業指數,簡稱「紅籌指數」,成分股有25隻。恒指公司對紅籌股定義的更詳細:最少有30%股權由內地機構單位(包括國有機構、省或市政當局)持有,以及最少50%的營業收入(或盈利或資產)來自內地的公司。
國企股則是在中國內地註冊成立,並獲得中國證監會批准來港上市的公司。國企股又被稱為H股,當中的「H」字代表香港(Hong Kong),有的H股同時在上海或深圳發行A股上市。
截至去年12月底,H股共有179隻,總市值逾5.7萬億元。反映國企股表現有恒生中國企業指數,簡稱「國企指數」,成分股為40隻H股。
有些股票經常被混淆,例如中國移動(00941)是紅籌,而非國企股,因中移動在港註冊成立,並由中央機構控制。但騰訊控股(00700)卻不是紅籌,騰訊在開曼群島註冊成立,但沒有中央機構大股東,故不屬紅籌股。
問:H股及A股是甚麼?為甚麼有差價?
答:同一間公司,可同時在內地及香港雙重上市,前述提到H股是在內地註冊、到香港上市的中國企業。A股則是在內地註冊,並在上海或深圳上市的股票。現時共有88隻AH股中,當中有70隻是上海A股、18隻是深圳A股。
在兩地上市的A股及H股的股東權益、投票權、股息等均相同,故同一家公司在不同市場買賣,理論上股價(計及滙價後)理應相同,舉例A股股價8元人民幣,H股股價應為約10港元。
事實上,A股及H股卻因為兩地的股票流通量不同、投資者取態不同,令到同一隻股票的H股及A股股價一直存在差異,出現折讓(較便宜)或溢價(較昂貴),有的甚至超過一倍。舉例兗州煤業(01171)H股5月7日收報7.11港元,其A股(滬600188)當日收報14.24元人民幣,A股較H股溢價153%。
截至5月7日收市,全數88隻AH股中僅2隻是H股較A股貴,包括深港AH股的萬科企業(02202);以及滬港AH股安徽海螺水泥(00914)。其餘AH股都是A股有溢價,大部分A股更較H股貴逾兩成以上。事關今次大牛市,A股由去年11月人行減息開始上升,而港股至今年4月初才起步,A股較H股早了4個月上升,H股現在急起直追。
部分AH股表現 | |||
名稱 | H股代號 | A股代號 | A較H股溢價(%) |
工商銀行 | 01398 | 601398 | 0.33 |
中國平安 | 02318 | 601318 | 2.11 |
中國人壽 | 02628 | 601628 | 31.06 |
中國石油化工 | 00386 | 600028 | 35.10 |
中國石油 | 00857 | 601857 | 61.08 |
中國鐵建 | 01186 | 601186 | 95.83 |
中國北車 | 06199 | 601299 | 139.69 |
兗州煤業 | 01171 | 600188 | 153.96 |
中國遠洋 | 01919 | 601919 | 192.82 |
中海集運 | 02866 | 601866 | 217.53 |
資料來源:經濟通 |
問:觀察AH股差價有甚麼指標?
答:恒生指數公司的「恒生AH股溢價指數」是觀察整體AH股差價的好工具,可在其網站查閱。AH溢價指數成分股為59隻在中港上市的AH股。指數以A股及H股的總流通市值相除,並乘以100。
當AH股溢價指數為100點,代表A股與H股價格相等;若指數高於100點,表示A股較H股溢價,反之當指數低於100,即A股較H股折讓。指數5月5日收報131點,顯示A股較H股溢價31%。
由於內地A股的大股東一般都持股較重,「街貨量」向來較少,加上內地股市炒風熾熱,從「恒生AH股溢價指數」可見,A股股價一般而言都高於H股。
不過AH股差價不會長期相距太大,指數近年多數時間在100點左右徘徊。即使有時候會大幅偏離100點水平,一段時間後亦會回落至正常水平。舉例2011年9月指數曾升至140點,到了2012年初便回落至接近100點水平。
問:為甚麼AH股的價差會收窄?
答:若A股和H股的股權相等,股價較便宜的一方,理論上會成為游離資金追逐的對象,從中套戥:即沽售具溢價的A股(前提是要持有該A股),然後買入折讓較大的H股,反之亦然。當不少投資者都採取「沽A買H」的舉動,這種市場力量有機會令A股股價下跌、H股股價上升,長遠令AH股趨向同價。
投資者除了可在個別AH股之間套戥,也可以利用ETF簡單地套戥。本刊「利財筆記」欄主、退休經濟學者林本利,便經常在A股ETF的南方A50(02822,實物ETF)及恒生H股ETF(02828)之間套戥。舉例當A股較H股貴超過一成或以上,他會沽出A股ETF,轉買H股ETF,以此舉等待H股股價回升。
問:AH股溢價指數高據130點,意味H股可升三成?
答:雖然A股及H股的價差達三成,但不一定意味H股升三成追上A股股價,因也可以是A股下跌三成,降至與H股股價相若。再者,不是所有AH股的差價都會收窄,一些AH股自去年4月宣布「滬港通」至今,仍維持着A股較H股大幅溢價,這可能是因為大股東持貨比例很高、街貨量很少,即使是「沽A買H」的市場力量也無法撼動股價。
因此,投資者炒AH股價差時,也要留意股票的市場流通量。投資者可參閱上市公司年報或財經資訊網站載列的資料,查看大股東的持股比重。
原文刊於《iMoney智富雜誌》394期(收費閲讀)。
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撰文 : iMoney智富雜誌