初哥入市必讀 Lesson 4

近日中港股市進入調整期，港股在27000點不上不下，內地上證指數亦裹足在4400點水平。股壇初哥想趁調整入市，卻不知從何入手？工作忙碌、沒有時間研究個股？

買入追蹤指數的ETF（交易所買賣基金）不失為一個選擇，買入追蹤恒指的盈富基金（02800），變相買入50隻恒指成分股，風險比單單買入個別股票低，投資回報亦緊貼大市。若看好恒指可升上30000點，即是較現時升一成，買入盈富也能穩賺一成。

初哥買ETF有甚麼好處？合成及實物ETF有哪些分別？投資速成班Lesson 4解答你的疑問。

問：甚麼是ETF？

答：ETF全名是交易所買賣基金（Exchange-Traded Fund），顧名思義是可在交易所買賣的基金，交易方式與買賣股票無異，投資者可在銀行或證券行買入。

ETF一般為指數追蹤基金，有別於傳統的基金，指數追蹤基金的持股完全參照指數成分股及其比重，追求與指數相若的表現。香港人較為熟悉的盈富基金便是追蹤恒生指數的ETF，其追蹤的50隻股票為恒生指數成分股。

問：投資ETF有甚麼好處？

答：好處一，ETF多為指數追蹤基金，只需跟從指數持股，毋須基金經理在背後選股，基金收費大大低於傳統主動式管理的基金。另外，在交易所上市的ETF買賣手續費除了與股票相同，港府自2010年起已豁免ETF的買賣印花稅。

好處二，指數追蹤的ETF同時投資多隻股票，故風險較投資個別股票低。尤為適合日常生活忙碌、沒有時間研究個別股票的投資者，買入一隻ETF變相投資多隻股票。

舉例投資者有意投資香港的藍籌股，但沒有時間挑選，便可以買入盈富基金，變相一次過投資50隻藍籌股，獲得與恒指同步的投資表現。

恒生指數自上月復活節前（4月2日）至5月14日升8%，盈富基金則升7.4%，尚算緊貼大市，另外盈富基金還會派發股息，股息率約3厘。

事實上，盈富基金去年11月12日為上市15周年，15年間股價累計上升約75%，計及利息的總回報更達1.75倍，15年間的複合年回報率約為7%，足以跑贏通脹。

問：為甚麼一些ETF的名字前會被加上「X」？

答：現時本港上市的ETF，分為實物ETF及合成ETF兩類，實物ETF真正持有股票，但合成ETF並沒有持有股票，而是用合成或衍生工具去模擬追蹤的指數表現。

為識別合成ETF的衍生風險，證監會要求在這些ETF的名字前加上「X」。因為合成ETF具有交易對手風險（Counter-party Risk），若衍生工具的發行商出現違約或被撤銷發行資格，持有其衍生工具的ETF將受影響。

另外，合成ETF亦因操作衍生工具的成本，其追蹤誤差（Tracking Errors）較實物ETF為高。舉例X安碩A50（02823）及南方A50（02822）同樣追蹤富時A50中國指數，前者以抵押品及掉期等衍生工具作主要持倉，並非持有實股；後者南方A50則是持有實股。

不過，近年X安碩A50亦開始以RQFII買入實貨，逐步增加實物持股。

那麼是次升浪，那隻表現得好些？根據數字，自去年11月減息後A股展開升浪，X安碩A50至今周四升60.7%，實物持股的南方A50則升了76.4%。

▲ 相片來源：本報資料室

問：香港投資者買ETF有甚麼選擇？

答：香港投資者向來較熟悉盈富基金及兩大A50中國ETF，其實還有多種不同類型的ETF在港上市。如安碩中國ETF（02801）追蹤MSCI中國指數，投資多隻H股之餘，又投資在港上市的紅籌股及民企股。

有感A50中國指數或滬深300指數升幅有限，想投資個別板塊？ETF也有不少選擇。如X安碩A股基建（03006），追蹤滬深300基建指數，投資在基建股、鐵路股、電力股等，食正「一帶一路」的投資主題。

人民銀行持續減息及降準，加上部分城市的限購令鬆縛，對內房股復甦有信心的話，可留意以地產主題的ETF，風險比單單買入一隻內房股低得多。XDB滬深地產（02816），追蹤滬深300地產指數，投資多隻內房A股。而標智港股內地地產（02839）則投資在港上市的內房股。

問：看好海外股市，ETF有何選擇？

答：歐洲及日本股票受惠量化寬鬆政策，德國DAX指數及東證TOPIX指數今年來分別升16%及13%。在港上市、投資海外市場的多隻ETF也表現不俗，如領航富時發展歐洲（03101）今年來升了10%；價值日本ETF（03084）及領航富時日本（03126）今年來則分別升16%及20%。

但要留意這些ETF沒有進行貨幣對沖，當歐元及日圓貶值，有機會抵銷其追蹤指數的升幅。

想找貨幣對沖的ETF，港人或要放眼海外，開個美股戶口投資，例如在美國上市的歐股ETF WisdomTree Europe Hedged Equity Fund（美：HEDJ）及德股ETF WisdomTree Germany Hedged Equity Fund（美：DXGE）均已作歐元對沖，今年來分別升15%及14%。

問：投資ETF有甚麼壞處？

答：ETF的好處同時是其壞處，指數追蹤型的ETF，投資組合跟隨特定指數，不能隨意改變。即使個別股票前景向好或轉差，也不能隨意增加或降低該股的持股比重，投資靈活性較低，投資回報只能跟隨指數表現。

問：ETF溢價及折讓是甚麼？

答：當ETF價格高於實際資產淨值（NAV），稱為溢價。ETF價格低於NAV則為折讓。理論上ETF出現溢價代表市場看好該ETF，不介意高於NAV買入ETF，而市場需求高，但發行人未及時增發基金單位，亦會令ETF價格愈搶愈貴。折讓則代表ETF「供過於求」，投資者看淡前景。

問：部分A股ETF近期出現折讓，是否代表A股市場被看淡？

答：近日追蹤富時A50中國指數的兩隻ETF都出現折讓，如X安碩A50以周四收市價計折讓6.1%；南方A50周二則折讓0.4%。

事實上，ETF的溢價或折讓未必能預視將來價格。舉例2007年的A股大牛市時，X安碩A50當年4月底曾折讓高達16%，但該ETF其後繼續上升，ETF價格至6月已追上NAV，折讓大幅收窄。X安碩A50的股價亦跟隨A股升至10月見頂。

因此ETF出現折讓，或代表投資者現時看淡，但對大市將來方向沒有太大啟示。

股神推薦指數基金

指數基金的投資理念源自美國金融業老行尊約翰．伯格（John C. Bogle），他在1974年創立的領航（Vanguard），專門開發低收費的指數基金。

他認為長遠來看，基金經理的表現經常贏不了大市，根本沒有必要支付認購費及管理費去買基金。投資指數基金及ETF長遠反而更節省費用，並提高投資回報。

連股神巴菲特（Warren Buffett）也推薦買入指數基金，他去年透露自己在遺囑建議太太，將一成資金投資短期政府債券，其餘九成資金投放在追蹤標普500指數基金，取其管理費低，長期回報亦勝過主動式基金。

原文刊於《iMoney智富雜誌》395期（收費閲讀）。

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